(사경인) 적정 주가 계산 공식(S-RIM)

 

기업가치 = 자기자본 +	초과이익	= B0 +	B0 * (ROE - ke)
	할인율		ke

1. 요구수익률 구하기

ke는 요구수익률이다.

요구수익률은 https://www.kisrating.com/ -> 신용등급 -> 등급통계 -> 등급별 금리스프레드

에 기재된 BBB- 등급 채권의 5년 수익률을 적용한다.

 

2. 자기자본 구하기

B0는 자기자본이다.

자기자본은 https://www.fnguide.com/ -> Snapshot 페이지의 Financial Highlight 섹션에 기재된

지배주주지분을 적용한다.

 

3. ROE 구하기

ROE는 https://www.fnguide.com/ -> Snapshot 페이지의 Financial Highlight 섹션에 기재된

ROE 추정치를 적용한다.

ROE 추정치가 없다면 최근 3년간의 ROE(근과거 순으로 a, b, c라 하자)를 이용해 다음과 같이 추정한다:

If a > b > c or a < b < c, then a 를 추정치로 사용.

Otherwise, (3a + 2b + c) / 6 을 추정치로 사용.

 

공식에 따라 예시 상황의 적정 기업가치를 계산해 보면,

적정 기업가치 = 자기자본 + 초과이익 / 할인율

인데, 초과이익 = 1513억 * (15.22% - 8.05%) = 108.4821억 이므로,

적정 기업가치 = 1513억 + 108.4821억 / 8.05% = 2860.6억 이다.

 

4. 주식 수와 2차 매도가 구하기

시세현황 섹터의 발행주식수를 A라 하고

주주구분 현황 섹터의 자기주식(자사주+자사주신탁)을 B라 하자.

그러면, 적정주가 = 적정 기업가치 / (A - B) 이다.

 

상기 예시에서 A - B = 15830000 - 650157 = 15179843 이고,

적정주가 = 2860.6억 / 15179843 = 18845원

이 되는데, 이 가격을 2차 매도가로 설정하자.

 

5. 매수가와 1차 매도가 구하기

위에서 구한 2차 매도가는 매년 초과이익이 유지된다고 가정한 것이다.

매년 초과이익이 20%씩 감소된다고 가정했을 때의 적정주가는

(자기자본 + 초과이익 * 0.8 / (1 + 할인율 - 0.8)) / (A - B)

= (1513억 + 108.4821억 * 0.8 / (1 + 0.0805 - 0.8)) / 15179843 = 1822.4억 / 15179843 = 12005원

인데, 이 가격을 매수가로 설정하자.

매년 초과이익이 10%씩 감소된다고 가정했을 때의 적정주가는

(자기자본 + 초과이익 * 0.9 / (1 + 할인율 - 0.9)) / (A - B)

= (1513억 + 108.4821억 * 0.9 / (1 + 0.0805 - 0.9)) / 15179843 = 2053.9억 / 15179843 = 13530원

인데, 이 가격을 1차 매도가로 설정하자.

 

6. 좀 더 개선된 방법

ROE 추정치 =	지배주주순이익 추정치
	(전기말 지배주주지분 + 당기말 지배주주지분) / 2

 

상기 예시의 경우,

2021년 ROE 추정치는

576억 / ((2098억 + 2636억) / 2) = 576억 / 2367억 = 24.33%

이고, 따라서

초과이익 = 1513억 * (24.33% - 8.05%) = 246.3164억

매수가 = (1513억 + 246.3164억 * 0.8 / (1 + 0.0805 - 0.8)) / 15179843 = 2215.5억 / 15179843 = 14595원

1차 매도가 = (1513억 + 246.3164억 * 0.9 / (1 + 0.0805 - 0.9)) / 15179843 = 2741.2억 / 15179843 = 18058원

2차 매도가 = (1513억 + 246.3164억 / 0.0805) / 15179843 = 4572.8억 / 15179843 = 30124원

 

매수가에서 매수하고,

1차 매도가에서 보유 물량의 1/3 매도,

2차 매도가에서 보유 물량의 1/3 매도,

나머지는 주가 흐름을 지켜보며 적절히 매도